來源：中國能源報

公開信息顯示，2018年環保板塊前三季度凈利潤同比下滑24.0%，凈資產收益率創五年新低，個股普遍大規模減持……有分析認為，這是環保PPP項目“惹的禍”。

去年11月，號稱“史上最嚴新規”的《國家發展改革委關于鼓勵民間資本參與政府和社會資本合作（PPP）項目的指導意見》（下稱“92號文”）出臺，嚴控供需方質量，叫停非規范項目。受此影響，大規模不合規項目被清除出庫，許多中標“大戶”因資金鏈斷裂而深陷財務困境。

面對這些問題，環保領域的PPP項目究竟路在何方？近日，在全國工商聯環境服務業商會舉辦的2018中國環境上市公司峰會上，來自政府、企業和咨詢公司的業內人士就此展開了深入探討。

風險大回報少

PPP模式，即政府和社會資本合作，是公共基礎設施的一種運作模式。2013年以來，國務院、財政部和發改委等相關部委先后推出多項文件，吸引社會資本參與。得益于政策利好，環保行業PPP項目迎來井噴式增長。

“PPP模式始于英國，上世紀90年代引入我國。該模式培養了像桑德國際、北控水務、碧水源、博天環境等一大批國內大型民營環保企業，推動了環保產業的發展。”北京大岳咨詢有限公司總經理金永祥在會上說。

不少企業代表認為，現階段中國PPP模式本身存在不少“漏洞”。

桑德集團董事長文一波說：“PPP項目投資周期長，基本都是幾十年，沒有匹配的融資工具，項目是難以為繼的，PPP項目的融資問題是現階段民營企業普遍遇到的挑戰。”

監管似乎也有問題。“我們總結出的基本共識就是‘三分建、七分管’。但由于各種原因，政府對預算、考核力度、管理措施等方面重視不夠，‘重建設輕運營’也是目前普遍存在的問題。”北控水務高級副總裁、水環境研究院院長楊光坦言。

此外，“中國式”的PPP模式也使外資企業“望而卻步”。蘇伊士新創建執行副總裁孫明華說：“初期，外資企業參與了中國兩個PPP項目競標后，老外覺得與英國的PPP有很大不同。簡單點說，風險大回報少，我們接觸的中國PPP項目，回報率高的也只有7%，根本達不到投資要求。”

威立雅中國區副總裁黃曉軍說：“PPP中有三個‘P’，第一個‘P’是指政府，第二個‘P’強調專業性，第三個‘P’指合作伙伴。這就意味著大家有同等的市場地位、收益權和風險責任。如果沒有專業性和合作伙伴關系，這個PPP可能是我們比較難以理解的。”

企業自身“難辭其咎”？

在PPP模式的盛宴下，一些激進擴張、負債率高的上市企業交了不少“學費”。今年5月，“PPP項目第一股”東方園林發布了“最涼”發債公告，10億元公司債擬募集計劃，實際募集資金只有0.5億元。“東方園林發債事件”推倒了一系列多米諾骨牌，迅速波及整個行業。

“我覺得目前的現狀，從業者難辭其咎。投資企業特別是上市公司希望做大項目，另一些咨詢機構則希望幫著政府去包裝更大的項目，這與當前階段的執行情況并不匹配。”文一波說。

中國環保PPP項目的顯著特點是體量非常大，這意味著中國的PPP不是簡單的融資模式，而是變成了一項經濟政策。在國家去杠桿、穩金融宏觀政策的背景下，92號文的出臺使眾多企業“中槍”，而企業內功不足，忽視風險，無疑是雪上加霜。

今年上半年，全國政協舉辦的健全系統性金融風險防范體系專題協商會上，國務院副總理劉鶴作了重要發言。而其中最吸睛的，是文首的幾句“大白話”——做生意是要有本錢的；借錢是要還的；投資是要承擔風險的。

對此，博天環境總裁吳堅認為：“這三句話，業界在承接PPP項目時要引以為鑒。‘做生意是要有本錢的’，先掂量一下自身有多少本錢。PPP模式，本身是資本金加融資杠桿疊加的效益，所以有多少資本金你就去接多大的項目。”

PPP模式是一個投資行為，存在一定風險。對此，吳堅有自己的體會：“要考慮項目的邊際條件，不要單純地為了擴大規模就盲目擴張，這可能造成很多資金方面的問題。”

“必須經歷的陣痛”

許多業內人士表示，政府92號文的出臺猶如“一劑猛藥”，令行業一時“吃不消”。而金永祥認為，92號文意味PPP模式經過四五年的高速發展進入了一個“冰凍期”。這個調整在預料之中，深層次的原因在于中央政府部門對PPP的認識發生了變化。

對此，財政部PPP中心項目工作人員張戈表示贊同：“目前，財政部將堅守規范運作的底線，嚴控PPP項目財政承受能力10%的紅線，超過限額的地區暫停新項目入庫。針對PPP項目存在的問題，開始主動規范整頓等相關工作，大家也感受到市場的反應比較明顯。”

張戈表示，截至今年10月，財政部清理2428個PPP項目，合計2.9萬億的投資額；整改項目2005個，合計3.1萬億投資額。這是PPP模式主動化解風險必須經歷的陣痛，規范之后，PPP將真正迎來新時代、好時代、大時代。

根據全國PPP中心平臺的數據，截至2018年第三季度，參與PPP項目的7029家企業中，民營資本和外資合計占比達48%。尤其是在市場開發較早、現金流回報比較穩定的垃圾處理和污水處理領域，民營資本的參與率更是高達82%。

民營資本對PPP模式的帶動作用“功不可沒”，對于下一步PPP的制度創新備受矚目，張戈透露：“政府在‘踩剎車’的同時也在促發展。接下來，積極配合司法部的PPP條例，繼續建設統一、規范、透明的PPP大市場。”

據悉，目前國家發改委、財政部正配合司法部抓緊起草《基礎設施和公共服務領域政府和社會資本合作條例》，該條例有望年內出臺。同時，財政部還在醞釀出臺規范發展實施意見，推廣清單式管控，對PPP項目適用范圍作出限制。